Недавно в финансовом мире произошли значительные изменения, связанные с конвертацией российских депозитарных расписок в акции. В частности, американский банк Bank of New York Mellon (BNY Mellon) возобновил эту процедуру с 22 августа 2024 года. Данная новость вызвала волну обсуждений среди экспертов и инвесторов, так как она может повлиять на рынок акций в России. Давайте рассмотрим, что произошло, какие риски существуют и как это может отразиться на финансовом рынке.

Что произошло?
С 22 августа 2024 года BNY Mellon, крупный американский депозитарный банк, возобновил процесс конвертации депозитарных расписок крупнейших российских компаний в акции. Процедура конвертации будет продолжаться до 20 сентября 2024 года. Это решение стало возможным благодаря генеральной лицензии № 100, выданной Управлением по контролю за иностранными активами (OFAC), которая разрешает проведение таких транзакций при соблюдении определённых условий.

Согласно условиям, BNY Mellon будет проводить конвертацию только в случае наличия акций на российском счете Национального российского депозитария (НРД). Кроме того, владельцы депозитарных расписок должны подтвердить, что они являются их законными держателями. Важно отметить, что BNY Mellon не хранит российские акции, поэтому для конвертации необходимо, чтобы соответствующие акции были зачислены на счет в НРД.

Какие компании затронуты?
В список российских компаний, чьи депозитарные расписки будут конвертироваться, входят:

«Федеральная сетевая компания»
«Черкизово Групп»
«Интер РАО ЕЭС»
«РусГидро»
«Сургутнефтегаз»
«Мосэнерго»
ГМК «Норильский никель»
«Энел Россия»
«Приморское морское пароходство»
«Газпром нефть»
«Газпром»
«Россети»
Риски и влияние на рынок
Одним из основных вопросов, который беспокоит экспертов и инвесторов, является потенциальное влияние конвертации расписок на российский фондовый рынок. В частности, обсуждается возможность появления навеса на рынке, который может привести к падению цен на акции.

Навес на рынке — это ситуация, когда на рынок поступает значительное количество ценных бумаг в короткий срок, что может вызвать падение их цен. Ожидается, что с конвертацией расписок в акции на Московской бирже может возникнуть навес, что в свою очередь может повлиять на динамику индекса Мосбиржи и привести к его снижению.

Директор по инвестициям Игорь Даниленко из «Ренессанс Капитал» считает, что конвертация расписок не могла непосредственно привести к падению индекса, так как сама процедура только началась, и пока ни одна расписка еще не была конвертирована. По его мнению, текущие распродажи — это лишь реакция спекулятивных игроков на новости.

Оценка текущего состояния рынка
Эксперты различаются в оценке того, насколько значительным может быть навес на рынке. Основная сложность заключается в том, что точные данные о доле депозитарных расписок в общем объеме свободных акций на рынке отсутствуют. Однако некоторые оценки дают представление о возможных масштабах.

Главный инвестиционный стратег ИК «Айгенис» Искандер Луцко отметил, что до весны 2022 года капитализация рынка составляла около $750 миллиардов, из которых 35% приходилось на free float. На долю депозитарных расписок могло приходиться около $60 миллиардов. Однако в настоящее время из-за различных факторов, таких как перетоки расписок и их конвертация, точную долю депозитарных расписок трудно оценить. Луцко полагает, что конвертировано в акции уже около $35-45 миллиардов депозитарных расписок.

Руководитель дирекции по работе с акциями УК «Альфа-Капитал» Эдуард Харин оценивает текущую долю депозитарных расписок в акциях от 0 до 12%. УК ПСБ оценивает долю депозитарных расписок в капитализации российского фондового рынка в пределах 6-8%.

Ограничения и регулирование
Для того чтобы предотвратить возможные проблемы, связанные с навесом на рынке, российские регуляторы ввели ряд ограничений. Согласно Федеральному закону № 319-ФЗ, инвесторы имели возможность перевести российские ценные бумаги из иностранного депозитария в российский до 10 ноября 2022 года. Однако бумаги, полученные в результате конвертации, обособляются и не могут быть сразу проданы. Они попадают на обособленный счет и для их продажи требуется подтверждение, что бумаги были куплены у дружественного нерезидента, а также одобрение от соответствующих властей.

Поправки, внесенные в закон в декабре 2022 года, установили новые условия для принудительного перевода акций и их продаж. В частности, акции могут быть проданы только в ограниченных объемах и при наличии одобрения от соответствующих органов.

Перспективы и выводы
Мнения экспертов о том, как именно конвертация депозитарных расписок повлияет на рынок, различаются. Искандер Луцко считает, что навеса не будет, так как продажа акций будет происходить постепенно и в рамках установленных лимитов. Эдуард Харин указывает, что хотя указ № 138 ограничивает продажу акций, которые были куплены у недружественных нерезидентов, все же наличие дополнительного предложения может повлиять на рынок, особенно в условиях неопределенности и возможного повышения ставок.

По мнению Игоря Даниленко, большинство желающих уже конвертировали свои расписки в акции. Недружественные держатели будут получать локальные акции на счета C и не смогут их продать в ближайшее время, что снизит риски навеса. Николай Рясков из УК ПСБ считает, что навес может проявиться в течение нескольких кварталов, однако фундаментальные факторы в экономике могут перевесить эффект от этого всплеска волатильности.