Мосбиржа вводит тестирование для инвесторов при покупке облигаций с залогом денежных требований

С 23 мая 2025 года Московская биржа (Мосбиржа) вводит новые требования для неквалифицированных инвесторов, желающих покупать определённый вид облигаций — обеспеченные залогом денежных требований. Это означает, что теперь перед покупкой таких ценных бумаг этим участникам рынка придётся пройти специальное тестирование у брокера. Соответствующее сообщение появилось на официальном сайте Мосбиржи, и его появление связано с изменениями в законодательстве о рынке ценных бумаг.

Что изменилось для инвесторов?

Мосбиржа обновила перечень облигаций, с которыми могут работать неквалифицированные инвесторы. Важно подчеркнуть, что изменения касаются именно облигаций, которые имеют специфическое обеспечение — они подкреплены залогом будущих денежных поступлений, например, по выданным кредитам или заключённым контрактам. Такие инструменты считаются более сложными по своей структуре, поэтому теперь они не будут автоматически доступны широкому кругу частных инвесторов без прохождения теста.

Тестирование призвано проверить, насколько инвестор понимает особенности этих инструментов, а также связанные с ними риски. Таким образом, Мосбиржа и регулирующие органы стараются обеспечить защиту интересов людей, не обладающих профессиональными навыками в инвестициях.

Что такое облигации с обеспечением?

Облигации с залоговым обеспечением — это долговые ценные бумаги, по которым эмитент обязуется вернуть инвестору определённую сумму в будущем (номинальную стоимость облигации плюс проценты), при этом обязательства эмитента обеспечены каким-либо активом. В данном случае речь идёт о залоге в виде денежных требований.

Денежные требования — это, например, деньги, которые компания-эмитент должна получить по кредитным договорам, заключённым с физическими или юридическими лицами, или по другим контрактам. Более того, это могут быть не только уже существующие обязательства, но и те, которые появятся в будущем.

Такое обеспечение позволяет инвесторам рассчитывать на возврат средств даже в случае, если эмитент не сможет исполнить свои обязательства — активы, выступающие залогом, можно будет использовать для погашения долгов перед инвесторами.

Какие облигации подпадают под новые правила?

С 23 мая 2025 года под новые требования попадают 11 выпусков облигаций от следующих специализированных финансовых организаций:

• «Специализированное финансовое общество ВТБ РКС-1»
• «Специализированное финансовое общество МОС МСП 6»
• «Специализированное финансовое общество РЛО замена лифтов»
• «Специализированное финансовое общество СБ Секьюритизация»
• «Специализированное финансовое общество Сплит Финанс 1»
• «Специализированное финансовое общество СОВКОМ СЕКЬЮР»
• «Специализированное финансовое общество ГПБ-СПК»

Каждое из этих обществ выпускает обеспеченные облигации, и теперь любые сделки с этими бумагами для неквалифицированных инвесторов будут возможны только после успешного прохождения тестирования.

Что такое неквалифицированный инвестор?

Неквалифицированный инвестор — это физическое лицо, которое не обладает специальными знаниями, опытом и объёмом активов, достаточными для получения статуса профессионального участника рынка ценных бумаг. Для таких инвесторов законодательство устанавливает определённые ограничения, чтобы обезопасить их от потенциальных убытков, связанных с покупкой сложных или рискованных финансовых инструментов.

С 2021 года в России действует стандарт, разработанный Банком России, согласно которому все неквалифицированные инвесторы обязаны сдавать тесты перед покупкой сложных финансовых продуктов. Это могут быть структурные облигации, деривативы, иностранные ETF, конвертируемые бумаги и теперь — облигации с залогом денежных требований.

Тест состоит из вопросов, касающихся понимания конструкции инструмента, рисков, сроков, условий досрочного выкупа и так далее. Если инвестор не справляется с тестом, он всё равно может купить инструмент, но не более чем на 100 000 рублей. Чтобы инвестировать больше, необходимо сдать тест успешно.

Почему именно эти бумаги попали под тестирование?

Мосбиржа отдельно пояснила, что даже несмотря на общий тренд по расширению доступа к долговым инструментам, облигации с залогом денежных требований выделяются своей сложной структурой. Это не обычные корпоративные облигации, где всё просто — есть эмитент, есть ставка купона и дата погашения. В этих бумагах структура выплат зависит от качества активов, находящихся в залоге.

Например, если в качестве обеспечения по облигациям используются ипотечные кредиты, то надёжность выплат будет зависеть от того, насколько добросовестно заёмщики обслуживают свои долги. Если количество просрочек по таким кредитам увеличится, это может негативно сказаться на выплатах инвесторам.

Ранее доступ к облигациям был расширен

До нововведений Мосбиржа и Банк России уже принимали шаги по упрощению доступа неквалифицированных инвесторов к долговому рынку. В частности, в конце февраля 2025 года было объявлено, что без прохождения тестов инвесторы могут покупать 234 выпуска облигаций от 57 эмитентов на сумму свыше 1,9 триллиона рублей. Всего стало доступно почти 700 инструментов.

Это стало возможным благодаря решению снизить порог кредитного рейтинга облигаций, которые можно покупать без тестирования. Если ранее таким порогом было значение AAA, то теперь допускаются бумаги с рейтингом A+ и выше. Такие облигации, как отмечает Банк России, обладают высокой ликвидностью и низкой вероятностью дефолта — менее 1,3%.

Однако даже среди таких бумаг есть исключения. Облигации, обеспеченные залогом денежных требований, по-прежнему требуют тестирования — вне зависимости от их кредитного рейтинга.

Почему важно понимать риски?

Основная цель новых требований — защита неквалифицированных инвесторов от принятия необоснованных решений. На первый взгляд, обеспеченные облигации могут казаться надёжными, ведь у них есть активы в залоге. Однако инвестор должен понимать, что даже наличие залога не исключает риски.

Во-первых, залог может оказаться неликвидным или недостаточным для покрытия убытков в случае дефолта эмитента. Во-вторых, структура выплат может зависеть от множества факторов, таких как уровень дефолтов по портфелю активов, юридическая структура сделки, регуляторные изменения и прочее. Без базовых знаний разобраться в таких тонкостях крайне сложно.

Как проходит тестирование для инвесторов?

Хотя в самой новости об этом не говорится, важно дополнительно осветить процесс тестирования, поскольку он теперь станет обязательной частью взаимодействия неквалифицированных инвесторов с определёнными облигациями.

Тестирование проводится брокером — той компанией, через которую инвестор выходит на фондовый рынок. Процедура полностью автоматизирована и доступна онлайн, как правило, в личном кабинете клиента. Вопросы касаются:

• Природы финансового инструмента
• Особенностей доходности
• Возможных рисков
• Условий ликвидности
• Возможности потери капитала
• Регулирующих аспектов

Результаты теста видны сразу. При неудаче инвестор получит рекомендацию ознакомиться с дополнительными материалами. Он имеет право повторить тестирование через определённое время. В случае успешного прохождения он получает доступ к покупке соответствующего инструмента на неограниченную сумму.

Заключение

Введение тестирования для покупок облигаций с залогом денежных требований — важный шаг в сторону усиления защиты розничных инвесторов на российском рынке. Эти бумаги остаются доступными, но теперь с необходимым уровнем осознанности. Это не запрет, а мера предосторожности, позволяющая снизить вероятность убытков от инвестиционных решений, основанных на недостатке информации.

Развитие тестирования и повышение финансовой грамотности неквалифицированных инвесторов — одно из ключевых направлений политики Банка России. Благодаря таким шагам формируется более зрелый, прозрачный и устойчивый рынок, где каждый участник осознаёт, какие инструменты он покупает и с какими рисками они связаны.