17 июня 2025 года российский финансовый рынок вздрогнул от громкой новости — Арбитражный суд Московской области удовлетворил иск Генеральной прокуратуры РФ, приняв решение о передаче в государственную собственность активов компании «ДМЕ Холдинг», которая управляет операционной деятельностью одного из крупнейших аэропортов страны — Домодедово.
Это судебное решение вызвало цепную реакцию: инвесторы начали активно продавать облигации, выпущенные дочерней компанией «ДМЕ Холдинга» — ООО «Домодедово Фьюэл Фасилитис» (ДФФ). В течение торговой сессии на Московской бирже бумаги резко пошли вниз в цене, вызвав бурное обсуждение среди инвесторов и аналитиков.
Что произошло с облигациями?
У ООО «Домодедово Фьюэл Фасилитис» в обращении находятся два выпуска облигаций:
- Облигации серии 002Р-01 с фиксированным купоном, выпущенные на бирже в рублях.
- Замещающие облигации серии ЗО28, предназначенные для замены ранее существовавших евробондов после ограничений, вызванных санкциями и геополитической нестабильностью.
Обе серии облигаций в течение дня показали значительные колебания. Сначала инвесторы отреагировали на судебную новость продажей бумаг, и цены начали снижаться. Затем последовал технический отскок вверх, возможно, на надежде, что ситуация прояснится, но затем котировки вновь ушли вниз.
Облигации 002Р-01:
- Диапазон цен в течение торгов составлял от 90,69% до 93,76% от номинала.
- Для сравнения, закрытие накануне составило 92,61% от номинала.
- По состоянию на 17:31 мск 17 июня облигация торговалась на уровне 91,2%.
- При этом доходность к погашению выросла до 36,31% годовых, что является очень высоким значением даже для нестабильного рынка и отражает степень риска, которую инвесторы закладывают в бумаги.
Облигации ЗО28:
- Торговались в более низком диапазоне — от 70,10% до 71,71% от номинала.
- На момент закрытия предыдущего дня их цена была 71,40%.
- К 17:31 17 июня цена снизилась до 70,4%, что означает падение на 1,39% относительно открытия.
- Доходность выросла до 21,38%, против 20,63% накануне.
Таким образом, оба выпуска оказались под существенным давлением. Причина — неопределённость, связанная с правовым статусом компании и потенциальной невозможностью осуществлять выплаты держателям облигаций.
Предыстория конфликта: как всё началось
В конце января 2025 года Генеральная прокуратура подала иск в Арбитражный суд Московской области. В иске говорилось о нарушениях, связанных с управлением стратегическим объектом — аэропортом Домодедово. Как утверждало ведомство, конечные владельцы структуры — бизнесмены Дмитрий Каменщик (имеет гражданство Турции и/или ОАЭ) и Валерий Коган (гражданин Израиля), являются иностранными резидентами.
Согласно российскому законодательству, такие стратегические активы, как международные аэропорты, могут находиться под контролем иностранцев только с разрешения специальной правительственной комиссии. Однако, как выяснилось, подобного разрешения получено не было. Это стало основанием для иска о конфискации имущества.
Суд поддержал доводы прокуратуры и постановил передать активы группы «Домодедово» в государственную собственность. На этом фоне будущее облигационных обязательств, равно как и сама деятельность аэропорта, оказались под вопросом.
Что известно об эмитенте облигаций?
ООО «Домодедово Фьюэл Фасилитис» (ДФФ) — это дочерняя структура группы «Домодедово». Основной профиль компании — поставка авиационного топлива и обеспечение заправки самолетов на территории России и стран СНГ. Это крупнейший оператор в своей нише. Компания занимается не только поставкой, но и хранением, транспортировкой и контролем качества авиационного топлива по российским и международным стандартам.
В нормальных условиях ДФФ генерировала устойчивый денежный поток за счёт контрактов с авиакомпаниями, работающими в Домодедово, и её облигации пользовались определённой популярностью у инвесторов, особенно в условиях ограниченного выбора корпоративных бумаг с высокой доходностью.
Проблемы с обслуживанием долга
Однако судебное разбирательство и последующие аресты сильно изменили ситуацию. В феврале 2025 года Федеральная служба судебных приставов (ФССП) ввела обеспечительные меры: запрет на выплаты купонного дохода и погашение облигаций. Согласно сообщению Ассоциации владельцев облигаций (АВО), если дата выплаты совпадает с периодом ареста, средства, предназначенные для выплат, эмитент обязан сохранять до снятия ограничений.
Это означает, что держатели облигаций могут не получить ни купонные выплаты, ни основную сумму долга в оговоренные сроки, что резко снижает инвестиционную привлекательность этих бумаг и добавляет риски даже тем инвесторам, кто рассчитывает просто «пересидеть» турбулентность.
Попытки спасти ситуацию
Несмотря на все сложности, эмитент предпринимал попытки сохранить доверие инвесторов. В конце мая 2025 года он предложил держателям облигаций 002Р-01 проголосовать за отказ от права требовать досрочного выкупа бумаг. Такое право у держателей возникло, в том числе, после того как в феврале у компании был отозван кредитный рейтинг.
Голосование было организовано в заочной форме и должно было завершиться 11 июня. Однако на момент публикации данной информации его итоги не были объявлены, что добавляет еще одну порцию неопределённости для инвесторов.
Как реагирует рынок?
Рынок корпоративного долга в России находится под давлением уже не первый год: санкции, инфляция, отток иностранного капитала и нестабильная макроэкономическая обстановка негативно сказываются на стоимости и надёжности облигаций.
История с Домодедово показывает, насколько резко могут меняться инвестиционные параметры. Облигации, ещё недавно приносившие стабильный доход, теперь находятся в списке «проблемных» и торгуются с дисконтом к номиналу и доходностью, которую в иных условиях можно было бы назвать «спекулятивной».
Как инвестору оценить риски при покупке облигаций компаний с госрегулированием или стратегическим статусом?
В данной ситуации очень ярко проявился фактор регуляторного риска, который часто недооценивается начинающими и даже опытными инвесторами.
Вот несколько рекомендаций, которые помогут оценить подобные риски:
- Изучайте структуру собственности компании. Если конечные бенефициары имеют иностранное гражданство или компании зарегистрированы в офшорах — это красный флаг, особенно для стратегических отраслей (транспорт, оборона, энергетика).
- Следите за новостями о судебных исках. Судебные процессы против эмитента или его материнской компании могут привести к аресту активов, запрету на выплаты или даже банкротству.
- Учитывайте роль государства. Если компания входит в список стратегических, вмешательство государства возможно и даже вероятно, особенно в нестабильной геополитической обстановке.
- Диверсифицируйте портфель. Никогда не вкладывайте значительную часть средств в облигации одной компании, даже если кажется, что риск минимален.
- Рассчитывайте худший сценарий. Если вы не готовы «заморозить» деньги на неопределённый срок или потерять часть инвестиций — такие бумаги, как те, что сейчас выпускает «Домодедово», могут не подойти.
Вывод
Ситуация с облигациями «Домодедово» показывает, насколько важна правовая стабильность и прозрачность владения активами для оценки инвестиционного риска. Несмотря на высокую доходность, которую теперь предлагают бумаги ДФФ, потенциальные потери и аресты могут сделать инвестиции убыточными. Инвесторам стоит быть особенно внимательными к юридическим и политическим рискам, особенно в стратегических секторах экономики.
Добавить комментарий