В последние годы появилось новое финансовое явление — крупные традиционные компании начали создавать собственные резервы в криптовалютах, особенно в биткоине (BTC). Эта тенденция активно развивается в 2025 году и уже захватила десятки организаций по всему миру. Одной из пионеров такого подхода стала компания Strategy (тикер MSTR), основанная Майклом Сэйлором, которая с 2020 года последовательно покупает биткоин и хранит его на своем балансе. Это принесло компании заметный рост — акции MSTR выросли более чем в 25 раз с момента первых покупок BTC.
Однако эксперты бьют тревогу — не все так просто, и стратегия Сэйлора, несмотря на видимые успехи, несет с собой определённые риски. Особенно в нынешних условиях рынка, когда вокруг много неопределённости и повышенной волатильности. Главная опасность кроется в использовании долговых обязательств для финансирования покупок криптовалюты.
Что именно делает Strategy и почему это опасно?
Strategy покупает биткоин, используя займы с низкими или даже нулевыми процентными ставками, называемые долговыми обязательствами с купоном, близким к нулю. Интересная особенность таких долговых бумаг — они можно конвертировать в акции самой компании по цене с большой премией — иногда до 40-50% выше цены выпуска. Это выглядит очень привлекательно на бумаге, потому что даже если цена биткоина сильно упадет — допустим, на 90% и останется на этом уровне несколько лет — структура капитала компании останется устойчивой. Так считает и сам Майкл Сэйлор.
Но ситуация у других компаний гораздо хуже. Они покупают биткоин по гораздо более высоким ценам, чем Strategy, а условия привлечения долговых средств часто менее выгодные. К примеру, средняя цена покупки биткоина у Strategy — около $70 тысяч, тогда как у множества других компаний она выше $90 тысяч за монету. Это уже создает дополнительное давление на финансовую устойчивость этих организаций, особенно если рынок криптовалют снова пойдет вниз.
Кредитное плечо и риски закредитованности
Кредитное плечо — это когда компания берет заемные средства для увеличения своих инвестиций. В случае с криптовалютой это означает, что организации покупают биткоин не только на собственные деньги, но и за счет заемных, рассчитывая, что курс криптовалюты вырастет, и это принесет дополнительную прибыль. Однако, если курс падает, заемные обязательства остаются, а убытки усугубляются.
По словам аналитиков, Strategy строго контролирует размер кредитного плеча — компания старается держать его на уровне от 20% до 30%, а сейчас он даже ниже этого предела. Но за пределами Strategy есть около 120 компаний, которые владеют примерно 817 тысячами биткоинов (около $86 млрд на текущий момент). Многие из этих компаний активно используют долговые инструменты для покупки криптовалюты. Но вот в чем проблема — они делают это при менее выгодных условиях, что значительно увеличивает риск финансового кризиса, если цена биткоина упадет.
Как 2022 год дает уроки для 2025?
В 2022 году произошел сильный обвал на крипторынке. Главные события того года — крах токена LUNA и его стейблкоина UST, а также катастрофа криптобиржи FTX. Важную роль в этом сыграли финансовые инструменты, основанные на акциях Grayscale Bitcoin Trust (GBTC).
GBTC — это фонд, который продавал акции, обеспеченные реальным биткоином. Раньше акции торговались с премией к стоимости биткоина, что привлекало инвесторов и позволяло использовать их как залог для получения кредитов. Однако с 2021 года премия обрушилась и даже стала отрицательной. Многие крупные компании, такие как Genesis Trading, Three Arrows Capital и другие, стали жертвами этой модели, что усугубило их финансовое положение и спровоцировало цепочку банкротств.
Таким образом, кредитное плечо и высокие долги на рынке криптовалют доказали свою опасность на практике.
Новая «мода» — покупать биткоин в резерв
Сегодня, в 2025 году, новые компании стремятся повторить успех Strategy, создавая биткоин-резервы. Однако эксперты предупреждают — вливание долговых средств в этот рынок повторяет ситуацию с GBTC. По словам Майка Ипполито, сооснователя Blockworks, многие компании покупают криптовалюту по гораздо худшим финансовым условиям, чем это делала Strategy. Это может привести к тому, что при падении курса биткоина такие компании станут вынужденными продавцами, что усилит давление на рынок.
JPMorgan уже начал принимать акции биткоин-ETF от BlackRock как залог для кредитов, что указывает на расширение рынка долговых инструментов, связанных с криптовалютами. Это хорошо показывает растущую интеграцию крипторынка в традиционные финансы. Но с этим связаны и новые риски, которые нужно учитывать.
Как регулирование может повлиять на развитие корпоративных крипторезервов и долгового рынка
В новостном тексте не упоминается один важный аспект — роль государственных регуляторов и их политика в отношении криптовалютных инвестиций и кредитования. С развитием корпоративных биткоин-резервов и расширением долговых инструментов, связанных с криптовалютами, регуляторы по всему миру начинают активнее вмешиваться.
В разных странах уже появляются новые законы и нормы, направленные на защиту инвесторов и предотвращение системных рисков. Например, могут вводиться ограничения на использование кредитного плеча для покупки криптовалюты, требования к прозрачности корпоративных балансов и контроль за тем, как компании используют долговые инструменты.
Регуляция может как замедлить рост рынка, так и предотвратить возможные кризисы, улучшая устойчивость финансовой системы. Для компаний и инвесторов крайне важно следить за изменениями в законодательстве, чтобы своевременно адаптироваться и минимизировать риски.
Итог
Резервирование биткоина крупными компаниями стало модным и потенциально прибыльным трендом 2025 года, но сопровождается серьезными рисками, связанными с долгами и кредитным плечом. Пример 2022 года с крахом рынка и долговых инструментов на базе GBTC показывает, как опасно строить финансовые модели на завышенных ожиданиях роста криптовалюты.
Текущие игроки, особенно те, кто покупает биткоин по высоким ценам и с большими долгами, могут столкнуться с серьезными проблемами в случае спада. Растущее вовлечение традиционных финансовых институтов, таких как JPMorgan, говорит о том, что криптовалюты становятся частью глобальной финансовой системы, но одновременно увеличивает необходимость осторожности и внимательного анализа рисков.
Кроме того, будущая роль регуляторов будет играть ключевую роль в формировании устойчивого и безопасного рынка криптовалют, где долговая нагрузка и кредитное плечо будут контролироваться, а потенциальные кризисы — предотвращаться.
Добавить комментарий