В последние недели российский финансовый рынок оказался в центре внимания из-за необычного явления — ставки по заимствованию юаней на Московской бирже опустились в отрицательную зону. Это событие вызвало интерес как среди профессиональных участников рынка, так и у широкой аудитории. Давайте разберем, что стоит за этим явлением, почему оно возникло и к чему может привести.
Что произошло?
Ставка RUSFAR CNY, отражающая стоимость заимствования и размещения юаней на денежном рынке Московской биржи, стала отрицательной в последние дни декабря 2024 года. Например, 25 декабря она составила −0,16%, 26 декабря — −0,48%. Этот тренд продолжился и в январе: 10 января 2025 года ставка опустилась до −0,49%, 13 января составила −0,33%, а 14 января — −0,3%. Недельный показатель на 14 января составил −0,09% годовых.
Фактически это означает, что участники рынка, предоставляющие займы в юанях, должны доплачивать заемщикам за использование своих средств. Такая ситуация кажется парадоксальной, ведь обычно заимодавец ожидает получить доход, а не нести расходы.
Что такое RUSFAR CNY?
RUSFAR CNY — это индикатор, который рассчитывает Московская биржа на основе сделок РЕПО с клиринговыми сертификатами участия (КСУ) или депозитов с центральным контрагентом (ЦК). Индекс отражает справедливую стоимость привлечения и размещения китайских юаней среди участников рынка.
Этот индикатор появился сравнительно недавно — в сентябре 2022 года. С тех пор он служит ключевым ориентиром для оценки состояния денежного рынка юаня в России. До недавнего времени минимальное значение ставки было зафиксировано в сентябре 2022 года, когда она достигала −1,95% годовых.
Причины отрицательных ставок
Причины столь необычной ситуации объясняются множеством факторов. Во-первых, на рынке юаня в России сложился профицит ликвидности. Это означает, что предложение юаней существенно превышает спрос. Такое состояние могло возникнуть по нескольким причинам:
- Рост валютной выручки в юанях. С начала 2023 года российские компании все чаще переходят на расчеты в юанях, особенно в международной торговле. Это увеличило объемы поступающей валюты, тогда как спрос на кредиты в юанях остается ограниченным.
- Временные проблемы с расчетами. Некоторые импортные сделки могли быть временно заморожены, что создало дополнительный избыток юаней.
- Погашение долгов. В декабре банки и компании завершили выплаты по юаневым кредитам и облигациям, что также увеличило предложение этой валюты на рынке.
- Снижение спроса на юаневые кредиты. Банки стали менее активно предоставлять кредиты в юанях, что связано с ростом ставок RUSFAR CNY в предыдущие месяцы.
Как реагируют участники рынка?
Московская биржа считает, что отрицательные ставки являются рыночным явлением и, как правило, носят краткосрочный характер. В условиях профицита ликвидности участники рынка предпочитают не хранить юани на своих счетах, а размещать их, даже если это требует дополнительных расходов. Это позволяет минимизировать потери от снижения стоимости валюты.
Эксперты также отмечают, что отрицательные ставки связаны с ограничениями на перевод юаней между российскими банками и их зарубежными партнерами. Эти барьеры затрудняют эффективное использование избыточной ликвидности и усугубляют дисбаланс на рынке.
Исторический контекст
Ситуация на рынке юаня сильно изменилась за последние несколько месяцев. Например, в сентябре 2024 года наблюдался обратный тренд — ставки RUSFAR CNY резко выросли до рекордных 212% годовых. Это произошло на фоне острого дефицита валютной ликвидности, вызванного ростом спроса на юаневые кредиты.
Сравнение этих двух периодов показывает, насколько чувствителен рынок юаня к изменениям в спросе и предложении. Такие колебания могут создавать серьезные риски для участников рынка, особенно для тех, кто активно использует заемные средства.
Влияние на фонды денежного рынка
На Московской бирже представлены три фонда денежного рынка, для которых RUSFAR CNY является основным бенчмарком:
- БПИФ «Первая — Фонд Сберегательный в юанях» (SBCN);
- БПИФ «Ликвидность. Юань» от УК «ВИМ Инвестиции» (CNYM);
- БПИФ «АТОН — Накопительный в юанях» (AMNY).
Эксперты утверждают, что отрицательные ставки имеют минимальное влияние на доходность таких фондов. Хотя математически фонды могут понести небольшие убытки, на практике это выглядит как стабилизация их стоимости.
Что дальше?
Вероятно, экстремальное снижение ставок носит временный характер. Аналитики считают, что ситуация стабилизируется по мере того, как рынок найдет баланс между спросом и предложением. Тем не менее, отрицательные ставки подчеркивают важность более эффективного управления валютной ликвидностью.
Перспективы использования юаня в России
Хотя в новости подробно раскрыта тема ставок заимствования, интересно рассмотреть более широкую перспективу — роль юаня в российской экономике. За последние годы юань стал одной из ключевых валют для расчетов в России. Этот процесс связан с геополитическими изменениями и растущей ролью Китая как основного торгового партнера.
Однако есть и вызовы. Например, ограниченные возможности по переводу юаней между российскими и зарубежными банками создают риски для участников рынка. Развитие инфраструктуры для расчетов в юанях, создание новых финансовых инструментов и усиление координации с китайскими партнерами могут помочь преодолеть эти трудности.
В то же время растущая зависимость от юаня может иметь свои минусы. Для диверсификации финансовых потоков России важно развивать расчеты и в других валютах. Это позволит снизить риски, связанные с волатильностью валютного рынка и политическими факторами.
Вывод
Отрицательные ставки заимствования юаней — это редкое и интересное явление, которое подчеркивает сложность и динамичность финансового рынка. Анализируя причины и последствия этой ситуации, мы можем лучше понять механизмы работы рынка и оценить перспективы развития юаня в России.
Добавить комментарий